作者：陌爺

3月21日，祥生控股集團發(fā)布公告稱，公司未能在寬限期內(nèi)支付美元債利息1200萬美元，正式宣布躺平。

昔日的浙系四小龍，中梁、祥生、佳源，已然潰不成軍。

在祥生的這份披露公告內(nèi)，盛德律師事務(wù)所作為法律顧問，這家律所，算是經(jīng)驗豐富了，還操刀過花樣年、佳兆業(yè)等爆雷房企。

其實祥生的危機在年前便開始隱現(xiàn)，直到現(xiàn)在才算是正式躺平，很難說是不是黎明前的黑暗。

指望國企/央企拖底救市或是房價上漲來解除危機的邏輯已經(jīng)不再現(xiàn)實。

監(jiān)管當(dāng)局是動真格的了，對于仰仗資產(chǎn)價格上漲，抱以僥幸的房企而言，只會自食惡果。

一句話：出了事，誰家的孩子誰抱走。

祥生的經(jīng)營異動與爆雷，對于大多數(shù)金融機構(gòu)而言早已做足了充足的準備。

一、2020年11月18日登陸港交所，股價一路從5.59跌至0.78港元，實則是在上市之前報表的過度粉飾以及利潤的透支。可謂仙股。

二、在三道紅線背景下，仍未及時剎車，資產(chǎn)負債率高企，未能做到來源，也沒有做到節(jié)流.

三、發(fā)家于諸暨，大多數(shù)土地位于三四線城市，在市場急劇下行的背景下，資產(chǎn)變現(xiàn)能力極差。且頻頻在杭州拿高價地（如大學(xué)城北、雙浦等），利潤結(jié)轉(zhuǎn)出現(xiàn)虧損。不合理的投資布局也讓祥生在困境中失去抓手。

四、存續(xù)規(guī)模超9億美元，其中于1月23日到期的3億美元票據(jù)已經(jīng)展期。

五、非標融資和表在負債加劇流動性風(fēng)險的同時，也吞噬著本身就不高的利潤。據(jù)2020年年報披露，非銀融資占比超過了60%，融資成本超過10%。意味著單憑美元債和非標融資的剛性集中兌付，就能壓垮祥生。

或許是早有預(yù)判，似是黎明前節(jié)點官宣躺平，對祥生而言是種無奈。

對于行業(yè)而言，是在暴露風(fēng)險，有利于不良出清。

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原標題： 倒在黎明前的曙光里